El mercado, en palabras claras.

Retorno por encima de lo que predice el riesgo asumido: la parte que el gestor puede atribuirse.

Casi todo el alfa aparente resulta ser, al revisarlo, un factor de riesgo no reconocido: apalancamiento, falta de liquidez, tamaño pequeño o un sesgo hacia valor. El alfa real es raro, caro de encontrar y tiende a desaparecer en cuanto se publica.

La distancia promedio que recorre el precio en una barra: cuánto se mueve normalmente este instrumento.

La unidad correcta para stops y tamaño de posición. Un stop de 2 % es estrecho en una acción y holgado en otra; dos ATR son el mismo margen en ambas. Dimensionar con ATR es lo que permite que dos posiciones carguen el mismo riesgo con montos en dólares muy distintos.

El valor total que administra un gestor o un fondo.

También es la base de ingresos del administrador, y eso crea el conflicto central de la industria: las comisiones se cobran sobre los activos, así que el incentivo es juntar más, y pasado cierto punto, más activos hacen más difícil obtener buenos rendimientos. Los pocos administradores que devuelven capital te están diciendo que lo saben.

Cuánto se mueve un instrumento respecto del mercado. Beta 1.5 significa que se mueve una vez y media.

Mide movimiento compartido, no peligro. Una acción con beta de 0.4 que está a un mal trimestre de la insolvencia es más riesgosa que una con beta de 1.8 y sin deuda. Además la beta se desplaza: se calcula con el pasado, y el régimen del pasado puede haber terminado.

El precio más alto que paga un comprador y el más bajo que acepta un vendedor. La diferencia es el diferencial.

El diferencial es el costo de la impaciencia, y lo pagas cada vez que lo cruzas. En una megacapitalización líquida es un centavo; en una acción chica y poco operada puede ser un punto porcentual, y eso destruye en silencio una estrategia que opera seguido.

La tasa anual constante que te llevaría del valor inicial al final.

La única forma honesta de comparar rendimientos de periodos distintos. Esconde por completo el camino: la misma CAGR puede venir de una subida tranquila o de un desplome de 70 % seguido de una recuperación, y no son la misma experiencia.

El derecho a comprar al precio de ejercicio. Gana valor cuando el subyacente sube.

Comprar un call es una apuesta alcista con pérdida máxima conocida: la prima. Vender uno sin tener las acciones es una apuesta en tu contra si el precio sube, sin tope de pérdida, y por eso los brokers exigen garantía.

Vender un call contra acciones que ya tienes.

Cobras la prima y le pones tope a tu ganancia en el strike. Cambia una ganancia grande e incierta por una chica y segura, lo que es un buen negocio en un mercado lateral y uno caro en un mercado alcista, donde te ejercen las acciones justo cuando estaban funcionando.

El strike con la mayor concentración de gamma de calls (o de puts).

Donde la cobertura de los dealers es más pesada, así que el precio suele frenarse al acercarse y acelerarse cuando lo cruza. Se mueve cuando cambia el posicionamiento, y por eso el muro de ayer puede no importar hoy.

Precio por acción por acciones en circulación: lo que vale el capital de la empresa al precio de hoy.

El número que la gente tiene en mente cuando pregunta «qué tan grande es esta empresa». No es lo que costaría comprarla: eso es el valor empresa, que suma la deuda que heredarías y resta el efectivo que te quedaría.

Utilidad operativa entre gasto financiero: cuántas veces puede pagar sus intereses.

El número que dice si la deuda es una herramienta o una amenaza. Por debajo de 2 veces, un mal trimestre se vuelve una conversación de solvencia con los bancos; por encima de 8 veces, la deuda casi no se nota. Se mueve más rápido que la razón de deuda porque responde a la utilidad, no sólo al balance.

El porcentaje anual que cobra un fondo, descontado del rendimiento automáticamente.

Números chicos que se componen en números grandes: 1 % al año en un horizonte de 30 años se lleva más o menos una cuarta parte del monto final. Es la única variable de la inversión que se conoce con certeza de antemano, y por eso merece más atención que la mayoría de los pronósticos.

Qué tan juntos se mueven dos instrumentos, de −1 a +1.

La base de la diversificación y lo que la traiciona: las correlaciones se acercan a 1 en un desplome, justo cuando la diversificación debía ayudar. Un portafolio que se ve diversificado en calma puede comportarse como una sola posición en un pánico.

Índice de Precios al Consumidor: la medida de referencia de la inflación.

Se publica cada mes y mueve los mercados más que casi cualquier otro dato, porque decide qué hará después el banco central. El CPI subyacente quita alimentos y energía —no porque no importen, sino porque son ruidosos— y es al subyacente al que responde la política monetaria.

La media de 50 días cruzando por encima de la de 200. Al revés es el cruce de la muerte.

La señal más citada en los medios financieros y una de las más lentas: para cuando se activa, el movimiento que la causó tiene meses. Su valor es como etiqueta de régimen —de qué lado de la tendencia estás—, no como punto de entrada.

Los rendimientos del Tesoro graficados de corto a largo plazo.

Normalmente tiene pendiente positiva. Cuando las tasas cortas superan a las largas, la curva está invertida, y eso ha precedido a todas las recesiones de Estados Unidos del último medio siglo, con rezagos de seis meses a dos años, lo que la vuelve inútil para medir tiempos e imposible de ignorar.

El código de nueve caracteres que identifica un valor de Estados Unidos.

El idioma de los reportes regulatorios, y de nada más. Convertir un CUSIP en un ticker requiere una tabla de equivalencias que ninguna fuente oficial gratuita publica, y por eso tantos datos de reportes se presentan como códigos de nueve caracteres que nadie puede leer.

Cuánto se mueve el precio de la opción por cada dólar que se mueve el subyacente.

Va de 0 a 1 en los calls y de 0 a −1 en los puts. También se lee como una probabilidad aproximada de terminar dentro del dinero: un call con delta de 0.30 tiene alrededor de 30 % de probabilidad. Un dealer corto en calls está corto en delta y tiene que comprar el subyacente para quedar neutral, y ahí es donde el posicionamiento en opciones empieza a mover la acción.

Deuda total entre capital contable: cuánto del negocio está financiado con dinero prestado.

El apalancamiento amplifica en las dos direcciones. El nivel seguro depende por completo de qué tan predecible es el flujo: una eléctrica puede cargar una deuda que destruiría a una empresa de semiconductores. Importa más que la razón cuándo vence la deuda y a qué tasa se refinancia.

Acciones cortas entre volumen diario promedio: cuánto tardaría todo el lado corto en recomprar.

El número que convierte el interés en corto en una advertencia. Veinte millones de acciones en corto dicen poco por sí solas; veinte millones que tardarían nueve días en cubrirse son una salida abarrotada. El regulador pone el valor publicado en un mínimo de 1.

El precio marcando un nuevo extremo que el indicador no confirma.

Un máximo más alto en el precio con un máximo más bajo en el RSI dice que el movimiento va con menos fuerza que el anterior. Es una advertencia sobre el impulso, no una orden de voltearse: las divergencias pueden durar mucho tiempo mientras el precio sigue su camino.

Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización: una aproximación al efectivo que genera la operación.

Útil para comparar negocios con distintos niveles de deuda y situaciones fiscales. Charlie Munger lo despreciaba porque la depreciación es un costo real: las máquinas sí se desgastan y hay que reemplazarlas. Confía menos en él donde la inversión en activos es más alta.

Media móvil que pesa más las barras recientes, así que gira antes que la simple.

El par 9 y 21 es el estándar de corto plazo: que el precio se sostenga arriba de las dos es la definición de una tendencia corta intacta, y el cruce entre ellas es una de las señales técnicas más antiguas. La respuesta más rápida se paga con más giros falsos: ése es todo el intercambio.

Utilidad neta entre acciones en circulación: cuánto ganó la empresa por cada acción.

El denominador importa tanto como el numerador: recomprar acciones sube el EPS sin que el negocio gane un centavo más, y emitir acciones lo baja sin que gane menos. Lee siempre el crecimiento del EPS junto con el número de acciones.

Un fondo que cotiza en bolsa como una acción, normalmente replicando un índice.

Su precio se mantiene cerca del valor de lo que contiene porque los participantes autorizados pueden crear y redimir acciones en especie, arbitrando cualquier diferencia. Ese mecanismo es invisible hasta que se tensa, y cuando se tensa —ETFs de bonos poco operados en un pánico— el descuento puede abrirse mucho.

Valor de empresa entre EBITDA: el precio del negocio completo contra su generación antes de decisiones de financiamiento.

El múltiplo que de verdad usan los compradores de empresas, porque incluye la deuda e ignora cómo decidió financiarse la compañía o depreciar sus activos. Esa neutralidad también es su defecto: el EBITDA hace como si la inversión en activos fuera gratis, y en cualquier negocio intensivo en capital eso es falso.

Posiciones largas menos cortas: cuánto riesgo de mercado carga de verdad un fondo.

Un fondo 130 % largo y 70 % corto tiene 60 % de exposición neta pero 200 % bruta: el doble de su capital está trabajando. La neta dice cuánto duele un movimiento del mercado; la bruta, cuánto puede salir mal dentro del portafolio aunque el mercado no se mueva.

Un rango de precio que se saltó tan rápido que ahí no hubo operación de dos lados.

Tres velas en las que la primera y la tercera no se traslapan dejan un hueco en medio donde compradores y vendedores nunca se encontraron. La idea es que el precio tiende a regresar a llenarlo. Es una descripción de lo que pasó, no una predicción, y muchos huecos nunca se llenan.

Un banco central comprando bonos para bajar las tasas largas cuando las cortas ya están en cero.

Se inventó para Japón, la Fed la industrializó después de 2008 y desde 2022 se revierte como restricción cuantitativa. Su efecto en la economía real se discute; su efecto en los precios de los activos, no.

Las acciones que de verdad se pueden operar, sin las de directivos ni las restringidas.

Siempre es menor que las acciones en circulación, y la diferencia importa: un float chico significa que la misma orden mueve el precio mucho más, y por eso el interés en corto como porcentaje del float es un número muy distinto al interés en corto como porcentaje de las acciones en circulación.

Flujo operativo menos inversión en activos: el dinero que de verdad queda para los dueños.

Más difícil de manipular que la utilidad, porque los ajustes contables se cancelan. Una empresa cuya utilidad sube mientras su flujo libre baja está invirtiendo fuerte en el futuro o registrando ingresos que no ha cobrado, y distinguir entre las dos es buena parte del análisis fundamental.

El comité de la Reserva Federal que fija la tasa de política monetaria de Estados Unidos.

Se reúne ocho veces al año. Lo que mueve los mercados casi nunca es la decisión, que suele estar descontada, sino las proyecciones y la conferencia de prensa: la diferencia entre lo que se esperaba y lo que se dijo.

Un fondo privado para inversionistas calificados, libre de ir en corto, apalancarse y traer casi cualquier cosa.

La comisión clásica es 2 % de los activos y 20 % de las ganancias, normalmente por encima de un máximo histórico para que al administrador no se le pague dos veces por la misma ganancia. La libertad de vender en corto es lo que originalmente significaba «cobertura»; la mayor parte de la industria dejó de cubrirse hace mucho.

Una firma que cotiza los dos lados todo el tiempo y gana el diferencial por dar liquidez.

No busca una dirección: el formador de mercado quiere estar neutral y cobrar el diferencial, y justo por eso su cobertura es mecánica y predecible. Esa predictibilidad es lo que permite leer el posicionamiento de gamma de los dealers.

La declaración que un directivo, consejero o dueño del 10% debe presentar en dos días hábiles tras operar sus propias acciones.

Mucho más rápido que un 13F y mucho más puntual. Una sola venta dice poco: pueden ser impuestos, un plan programado o diversificación. Lo que habla es el grupo: varios insiders distintos comprando la misma emisora en cuestión de días.

Qué tan rápido cambia el delta cuando se mueve el subyacente: la aceleración de la posición.

Es más alta en el dinero y cerca del vencimiento, por eso los contratos 0DTE tienen tanta. La gamma es lo que obliga a un dealer cubierto a seguir operando: cuando el precio se mueve, la cobertura que era correcta hace un minuto ya no lo es, y el ajuste es una orden real en el mercado real.

El precio en el que el gamma total de los dealers pasa de positivo a negativo.

Por encima de este nivel, la cobertura amortigua los movimientos y el mercado tiende a avanzar despacio; por debajo, la cobertura los alimenta y los rangos se abren. No es un soporte ni sostiene el precio: es un cambio en el carácter de la sesión.

El gamma total que cargan los dealers en todos los strikes, en dólares por cada 1% de movimiento.

Cuando los dealers están largos en gamma, se cubren en contra del movimiento —venden en las subidas y compran en las caídas— y la volatilidad se suprime. Cuando están cortos, se cubren a favor del movimiento y cada empujón se amplifica. GEX positivo es un mercado anclado; GEX negativo es de donde salen los días rápidos.

Las sensibilidades del precio de una opción: delta, gamma, theta, vega y rho.

Cada una contesta una pregunta. Delta: cuánto se mueve la opción cuando el subyacente se mueve un dólar. Gamma: qué tan rápido cambia la propia delta. Theta: cuánto valor se pierde por día. Vega: cuánto importa la volatilidad implícita. Rho: las tasas de interés, que casi nunca importan hasta que importan. Toda posición en opciones es un paquete de estas cinco exposiciones, aunque quien la tiene no piense en ellas.

El pronóstico que la propia dirección da para los trimestres que vienen.

Normalmente mueve la acción más que el trimestre recién reportado, porque el trimestre es historia y la guía es la nueva base de todos los modelos. Retirar la guía es una señal en sí misma, y rara vez buena.

Cuántos contratos siguen abiertos, sin cerrar ni vencer.

No es lo mismo que el volumen: el volumen cuenta las operaciones de hoy y el interés abierto cuenta las posiciones que siguen vivas. Y algo clave: la OCC lo publica una vez por noche, así que cualquier interés abierto «en tiempo real» que veas en cualquier lado es el de anoche, revaluado contra el precio de hoy.

Ganar rendimientos sobre los rendimientos que ya ganaste.

Todo el mecanismo detrás de cada fortuna de largo plazo en los mercados, y no luce hasta muy tarde: la mayor parte de la riqueza de Buffett llegó después de que cumplió sesenta. El corolario es que cualquier cosa que lo interrumpa —una pérdida grande, un impuesto, una comisión— cuesta mucho más de lo que parece.

Cuántas acciones se vendieron en corto y todavía no se recompran.

Se reporta al regulador dos veces al mes, así que siempre va con retraso. Un interés en corto alto se lee como convicción bajista y como combustible: esas acciones tarde o temprano hay que recomprarlas, y si el precio sube primero, se recompran con prisa.

Cuánto puedes operar sin mover el precio.

Sobra cuando no la necesitas y falta cuando la necesitas. Todas las crisis de liquidez cuentan la misma historia: un activo que se operó sin problema durante años se queda sin comprador la mañana en que todos quieren vender.

El bróker exigiendo más garantía porque la posición se movió en tu contra.

Agregas efectivo o el broker liquida: a mercado, al precio que haya, normalmente en medio del mismo pánico que provocó la llamada. Es el mecanismo que convierte una caída temporal en una pérdida permanente, y la razón por la que el apalancamiento acaba con gente que al final tenía razón.

Pedir prestado al bróker para sostener una posición mayor que tu efectivo.

Multiplica ganancias y pérdidas por el mismo factor, y agrega un tercer desenlace que el efectivo nunca tiene: que te saquen en el peor momento. El apalancamiento no cambia la probabilidad de acertar, sólo el costo de llegar antes de tiempo.

Lo que queda de cada peso vendido tras el costo directo de producirlo.

La primera y más duradera señal de poder de fijación de precios. Márgenes que aguantan una recesión dicen que los clientes no se pueden ir fácilmente; márgenes que se comprimen cada año dicen que la competencia va ganando, haga lo que haga la línea de ingresos.

La distancia entre lo que pagas y lo que crees que vale: espacio para equivocarte.

La idea central de Graham, y la que sobrevive a todo lo demás. No compras porque tu estimación dice que la acción vale 100 y cotiza en 98; compras en 60, para que equivocarte en un tercio todavía te deje entero. El margen no es para la precisión: es para los errores que todavía no se te ocurren.

El strike en el que vencería sin valor el mayor valor total de opciones.

Popular porque el precio a menudo termina cerca de él al vencimiento, y discutido porque la causa no es clara: los flujos de cobertura podrían jalar el precio hacia ahí, pero también es cierto que la mayor parte del interés abierto está cerca de donde ya cotizaba la acción.

La mayor caída de máximo a mínimo: lo peor que se puso antes de recuperarse.

El número que decide si una estrategia de verdad se puede sostener. Una caída de 60 % necesita una ganancia de 150 % para volver al punto de partida, y casi nadie se queda invertido durante una. El Sharpe describe el viaje; la máxima caída describe si te habrías quedado arriba.

Si el strike está a favor respecto del precio actual: dentro, en, o fuera del dinero.

Los contratos dentro del dinero tienen valor intrínseco real y se comportan más como la acción; los que están fuera del dinero son puro tiempo y volatilidad, y se van a cero rápido. En el dinero es donde la gamma y la theta son más violentas.

El conteo mensual de empleos creados en Estados Unidos, sin el campo.

Se publican el primer viernes del mes y se revisan mucho después; a menudo las revisiones importan más que el dato original, y casi nadie las reporta. Léelas junto con el crecimiento de los salarios, que es la parte que alimenta la inflación.

Un contrato que da el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio fijo antes de una fecha.

Un contrato normalmente cubre 100 acciones. El comprador paga una prima y sólo puede perder eso; el vendedor la cobra y asume una obligación cuya pérdida puede ser mucho mayor. Todo lo demás en opciones es aritmética encima de esa asimetría.

El vencimiento de opciones: el tercer viernes de cada mes, cuando liquidan los contratos mensuales.

Grandes bloques de interés abierto desaparecen al mismo tiempo y se deshacen las coberturas que tenían asociadas. Los vencimientos trimestrales, cuando vencen juntos futuros y opciones sobre índices, son los que más mueven el volumen. Cuando el tercer viernes es feriado se recorre al jueves, y muchos calendarios lo publican mal.

Precio entre valor en libros por acción: lo que el mercado paga por un peso de patrimonio contable.

El favorito de Graham. Funciona para bancos y aseguradoras, cuyos activos son financieros y están valuados cerca de su valor real, y falla en todo lo que vale por su gente, su marca o su código, porque la contabilidad no los pone en el balance. Una empresa de software a 40 veces su valor en libros no está necesariamente cara.

Precio entre utilidad por acción: cuántos años de la ganancia actual estás pagando por una acción.

Un P/E de 25 quiere decir que pagas 25 dólares por cada dólar de utilidad anual. Los múltiplos altos dicen que el mercado espera crecimiento; los bajos, que espera problemas o que dejó de prestar atención. No sirve para comparar industrias distintas —una eléctrica a 18 está cara y una empresa de software a 18 está barata— y deja de funcionar cuando la utilidad es casi cero o negativa.

P/E con la utilidad estimada del próximo año en vez de la ya reportada.

Más útil que el P/E histórico en un negocio que cambia rápido, y menos confiable, porque el denominador es la opinión de un analista y no una cifra presentada ante el regulador. Cuando el adelantado es mucho menor que el histórico, el mercado está diciendo que la utilidad va a dar un salto; que de verdad pase es toda la pregunta.

Precio entre ingresos por acción. Sirve cuando todavía no hay utilidades.

El instrumento burdo para empresas que no ganan dinero: los ingresos son más difíciles de maquillar que la utilidad y siempre son positivos. Su punto ciego es que ignora por completo los márgenes: un dólar de ingresos de software y uno de supermercado valen cantidades muy distintas, y el P/S los trata igual.

P/E entre la tasa de crecimiento de utilidades: el múltiplo ajustado por qué tan rápido crece.

Peter Lynch popularizó la regla de que un PEG cercano a 1 es justo. Una empresa a 40 veces utilidad que crece 40 % al año tiene el mismo PEG que una a 10 veces que crece 10 %. La debilidad: las tasas de crecimiento son estimaciones y regresan con fuerza a la media, así que un PEG bajo construido sobre un crecimiento supuesto de 60 % no es una ganga.

El volumen operado en cada nivel de precio, en vez de en cada momento del tiempo.

Pone la gráfica de lado y pregunta dónde se hizo de verdad el negocio. El Point of Control es el precio con más volumen —el nivel en el que el mercado se puso de acuerdo— y el Value Area es la banda que concentra el 68 % de ese volumen. Los precios con poco volumen debajo suelen cruzarse rápido.

Qué proporción de una empresa está en manos de fondos, bancos y gestores profesionales.

Se construye sumando todos los 13F. Una propiedad alta significa que la acción se entiende bien y se analiza mucho; también significa que todos ya la tienen, lo que limita quién queda para comprar. El cambio importa más que el nivel, y hay que medirlo sobre los administradores presentes en ambos trimestres: los fondos se reorganizan, y comparar totales confunde una reestructura corporativa con una venta masiva.

Una centésima de punto porcentual. 25 pb son 0.25%.

Se usa porque «la tasa subió 0.25 por ciento» es ambiguo: ¿de 4 % a 4.25 % o de 4 % a 4.01 %? Los puntos base eliminan la ambigüedad, y eso importa cuando hay billones de dólares indexados a la respuesta.

El derecho a vender al precio de ejercicio. Gana valor cuando el subyacente baja.

Sirve para apostar a una caída o para asegurar una posición que ya tienes. Comprar puts como seguro cuesta dinero cada mes que no lo necesitas, que es exactamente lo que es un seguro, y es la razón por la que la mayoría deja de pagarlo justo antes de necesitarlo.

Activo circulante entre pasivo circulante: si la empresa puede pagar lo que debe este año.

Abajo de 1 significa que las obligaciones de corto plazo superan los recursos de corto plazo, algo normal en un supermercado que rota su inventario en días y alarmante en un fabricante que lo rota en meses. El contexto decide.

Qué proporción de la utilidad se reparte como dividendo.

Arriba de 100 % la empresa le paga a sus accionistas con dinero prestado o con efectivo que necesitaba para otra cosa, y eso termina de una de dos maneras. Abajo de 40 % hay espacio para seguir subiendo el dividendo durante años, que es lo que realmente compone.

Retorno sobre la tasa libre de riesgo entre la volatilidad: retorno por unidad de vaivén.

Arriba de 1 es bueno, arriba de 2 es excelente, y arriba de 3 sostenido amerita revisar si la estrategia está vendiendo seguros en silencio: ganancias chicas y constantes con una pérdida catastrófica ocasional producen un Sharpe precioso justo hasta el día en que no.

Dividendo anual entre precio: el rendimiento en efectivo al precio de hoy.

Un rendimiento que de repente se ve generoso casi siempre significa que bajó el precio, no que subió el dividendo, y muchas veces el mercado tiene razón en que el dividendo está por recortarse. Léelo con la razón de pago y el flujo libre antes de tratarlo como ingreso.

Cuánto puedes ganar contra cuánto puedes perder en una operación.

No significa nada sin la probabilidad al lado. Una relación de 5 a 1 que funciona una vez de cada diez es una estrategia perdedora; una de 1 a 1 que funciona siete de cada diez es buena. Los dos números sólo dicen algo multiplicados entre sí.

Utilidad como porcentaje del capital contable: qué tan bien convierte el dinero de los dueños en ganancias.

Arriba de 20 % sostenido es la marca de un negocio con una ventaja real. Pero el apalancamiento lo infla —endéudate lo suficiente y un negocio mediocre muestra un ROE espectacular—, así que hay que leerlo junto a la deuda. Por eso el ROIC suele ser la mejor pregunta.

Ganancia entre lo que pusiste: el rendimiento porcentual simple.

Su debilidad es que ignora por completo el tiempo: 50 % en un año y 50 % en diez años son el mismo ROI y no se parecen en nada como inversión. Para cualquier cosa de más de un año, usa la CAGR.

Utilidad operativa contra todo el capital empleado, deuda incluida: la medida más limpia de la calidad del negocio.

El número que dice si una empresa crea valor: si el ROIC supera el costo de capital, crecer enriquece a los accionistas; si no, crecer destruye valor y la empresa debería achicarse. El apalancamiento no lo engaña, por eso es más difícil de maquillar que el ROE.

Un oscilador de 0 a 100 que mide la velocidad de las alzas recientes contra las bajas.

Por convención, arriba de 70 es sobrecompra y abajo de 30 sobreventa, y justo ahí es donde el indicador más engaña: en una tendencia fuerte el RSI se queda pegado arriba de 70 durante semanas mientras el precio sigue subiendo. Su uso real es la divergencia: el precio marca un máximo nuevo que el RSI no confirma.

Un precio que sube obliga a los cortos a recomprar, y esa compra lo sube todavía más.

Se alimenta a sí mismo mientras dura, y necesita tres cosas juntas: mucho interés en corto, un float chico y un catalizador. Termina cuando los compradores forzados acaban, normalmente muy por encima de lo que justifica el negocio.

El promedio de cierre de un número de barras, recalculado en cada una.

La de 50 y la de 200 se vigilan porque mucha gente las vigila, lo que las vuelve en parte profecías autocumplidas. Una media móvil es un resumen retrasado de dónde ha estado el precio, nunca un pronóstico de a dónde va.

La diferencia entre la utilidad reportada y la que esperaban los analistas.

El mercado opera la sorpresa, no el resultado, y por eso una empresa puede reportar utilidades récord y caer 8 %. Las empresas lo saben y bajan las expectativas antes, así que superar por poco una vara ya rebajada es una señal más débil de lo que parece.

La ley de 2012 que obliga a los congresistas de Estados Unidos a declarar sus operaciones en 45 días.

Los reportes son públicos y legibles por máquina, y por eso los traders minoristas ahora los siguen. Las operaciones son legales y se revelan; el debate es si deberían permitirse.

Una orden en pie para salir si el precio llega a un nivel, decidiendo la pérdida por adelantado.

Su función real es sacar la decisión del momento en que menos capaz eres de tomarla. Si lo pones por un número redondo y no por la volatilidad, lo toca el ruido; por eso la unidad correcta es el ATR, no el porcentaje.

El precio al que se puede ejercer la opción.

Su distancia al precio actual decide casi todo del contrato: cuánto cuesta, qué tan rápido se mueve y qué tan probable es que expire sin valor. Los strikes se concentran en números redondos porque ahí los lista la bolsa, y esa concentración se nota en el posicionamiento de los dealers.

Una línea que sigue al precio construida con ATR y cambia de lado cuando el precio la cruza al cierre.

Va debajo del precio en tendencia alcista y arriba en tendencia bajista, y sólo cambia de lado con un cierre, lo que evita que lo sacuda cada pico intradía. Funciona en tendencias y se desgasta en rangos, como todos los de su familia.

Cuánto poner en una sola operación: normalmente la decisión que más pesa.

El criterio de Kelly da la fracción matemáticamente óptima dada una ventaja, y casi nadie opera Kelly completo porque sus caídas son insoportables aun cuando son correctas. Medio Kelly da tres cuartas partes del crecimiento con mucho menos dolor, y es el intercambio que hace la mayoría de los profesionales.

Cuánto valor pierde la opción cada día solo porque pasa el tiempo.

La renta del comprador y el ingreso del vendedor. Se acelera conforme se acerca el vencimiento, y no le importa si acertaste la dirección: una opción puede expirar sin valor en una acción que se movió exactamente como pronosticaste, sólo que no lo bastante rápido.

Capitalización más deuda neta: lo que de verdad costaría comprar la empresa completa.

Si compras todas las acciones también heredas la deuda y te quedas con el efectivo. El EV es esa cuenta. Por eso una empresa con capitalización pequeña y una deuda enorme puede estar mucho más cara de lo que parece.

Estimación de lo que vale un negocio por lo que va a ganar, sin mirar su precio.

Todo valor razonable es un modelo con supuestos adentro —crecimiento, márgenes, tasa de descuento— y cambios pequeños en esos supuestos mueven muchísimo el resultado. Tómalo como un rango y un punto de partida para discutir, nunca como un número exacto.

Cuánto cambia el precio de la opción cuando la volatilidad implícita se mueve un punto.

Es mayor en contratos en el dinero con vencimiento lejano. Explica por qué comprar opciones justo antes de un reporte de resultados es caro y venderlas justo después no es dinero regalado: todos pueden ver venir el mismo desplome.

La volatilidad esperada a 30 días del S&P 500, deducida de los precios de las opciones.

Abajo de 15 es complacencia, arriba de 30 es miedo y arriba de 50 es pánico. Regresa a la media y se dispara con mucha más violencia de la que se desinfla, y por eso vender volatilidad parece dinero regalado durante años, hasta que deja de serlo.

Qué tanto se dispersan los rendimientos alrededor de su promedio, normalmente anualizado.

Las finanzas la usan como sinónimo de riesgo porque se puede medir, no porque sea lo mismo. La volatilidad es simétrica —cuenta una subida de 10 % igual que una caída de 10 %— y nadie se ha quejado nunca del riesgo al alza.

La volatilidad que el precio de la opción implica que el mercado espera hacia adelante.

No es un pronóstico que alguien haya hecho: se despeja hacia atrás a partir del precio de la opción. Sube antes de los eventos y se desploma después, y por eso una apuesta direccional correcta a través de un reporte de resultados todavía puede perder dinero: el movimiento ocurrió, y la prima que pagaste por él se evaporó.

Una opción que vence hoy. Cero días al vencimiento.

SPX y SPY ya listan vencimientos todos los días hábiles, y los contratos del mismo día se volvieron una parte muy grande del volumen de opciones sobre índices. Casi no les queda valor temporal, así que su gamma es enorme y su precio reacciona con violencia a movimientos pequeños del subyacente. Esa concentración de gamma es la que hace que la cobertura de los dealers mueva el índice en las últimas horas de la sesión.

El reporte anual auditado que presenta una empresa pública de Estados Unidos.

El documento primario, y el que casi nadie lee. Los factores de riesgo y las notas a los estados financieros es donde están las cosas interesantes: las operaciones con partes relacionadas de Enron estaban reveladas en las notas para quien se tomara el tiempo de leerlas.

La declaración trimestral que presenta todo gestor con más de 100 millones en acciones de EUA, con sus posiciones.

Sólo posiciones largas en acciones de Estados Unidos. Nada de cortos, bonos, divisas ni nada fuera de Estados Unidos, y llega hasta 45 días después de cerrado el trimestre. Un fondo que parece cargado en algo puede estar totalmente cubierto con opciones que el formulario no pide reportar. Sirve para leer convicción y rotación, no lo que alguien tiene hoy.