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Qué mide el GEX
Los dealers que toman el otro lado de las operaciones de opciones de sus clientes normalmente cubren ese riesgo en el subyacente. La gamma mide cuánto tiene que cambiar esa cobertura cuando el precio se mueve. La exposición gamma (GEX) la suma strike por strike:
GEX por strike = gamma × interés abierto × 100 × spot² × 1 %
El resultado está en dólares: más o menos cuánto tendrían que comprar o vender los dealers por cada 1 % de movimiento, si el supuesto de abajo es correcto. Sumado en todos los strikes, da una idea de dónde la cobertura podría amortiguar los movimientos y dónde podría alimentarlos.
El supuesto que nadie ve
El interés abierto te dice cuántos contratos existen. No te dice quién los tiene. Para convertirlo en exposición del dealer hay que suponer de qué lado está.
La convención usual, y la que usa TREDIA, es que los dealers están largos en calls y cortos en puts: los clientes sobre todo venden calls contra sus acciones y compran puts para protegerse. Con esa convención, la gamma de los calls cuenta positiva y la de los puts, negativa.
Es una convención, no una observación. Cuando los clientes compran calls en grande, como en un rally especulativo, el signo sale al revés en esos strikes. Es la mayor fuente de error de cualquier cifra de GEX, mayor que la frescura del dato, y le aplica a todos los proveedores, porque ningún dato público dice quién tiene qué. Por eso TREDIA escribe el supuesto en la pantalla, junto al número.
El interés abierto es un dato de una vez al día
El interés abierto se publica una vez al día, después del proceso de compensación, y no cambia durante la sesión. Una cifra de GEX que se actualiza en el día recalcula la gamma al precio actual sobre el interés abierto de ayer. Sirve, porque la gamma cambia con el precio, pero no mide las posiciones que se abrieron hoy.
Los niveles que todos citan
- Gamma flip. El precio donde el GEX total cambia de signo. Arriba, la cobertura tiende a frenar los movimientos; abajo, tiende a acompañarlos. Tiende a es la forma honesta de decirlo: otros flujos pueden pasarle por encima, y lo hacen.
- Call wall. El strike con la mayor gamma de calls. Se suele vigilar como resistencia.
- Put wall. El strike con la mayor gamma de puts. Se suele vigilar como soporte.
Los muros son concentraciones de interés abierto. No son barreras, y el mercado no les debe ninguna reacción.
Por qué lo separamos por horizonte
En la cadena completa, los contratos muy dentro del dinero que vencen en un año o más dominan los totales: un strike puede marcar decenas de miles de millones de dólares junto a strikes de unos cuantos millones. El número es correcto, pero aplana todo lo que está cerca del precio. La escalera de posicionamiento de TREDIA muestra la exposición delta y gamma del vencimiento más cercano y de los próximos siete días, que es donde la cobertura sí se mueve.
Cómo lo muestra TREDIA
- El supuesto del dealer está escrito en la pantalla, junto al número.
- Una etiqueta de régimen dice qué implica el signo, nunca hacia dónde operar. Gamma negativa quiere decir que la cobertura puede amplificar los movimientos; no dice si hacia arriba o hacia abajo.
- Cuando no hay una sesión anterior contra la cual comparar, las etiquetas de cambio se quedan en blanco en vez de mostrar 0 %.
- La analítica de opciones está en beta mientras se cierran las licencias de datos, y los datos de la cadena llevan la etiqueta de instantánea con su hora.
La exposición gamma es un mapa de dónde podría importar la cobertura. Léelo con el supuesto en mente, junto al precio, el volumen y el calendario, y nunca solo.
Para investigación y educación. No es asesoría de inversión.